MADRID.- Bankia tasa BMN a una ratio de 0,41 valor en libros, por debajo del
precio establecido en el sondeo de mercado que realizó Société Générale a
inicios de año. El grupo prevé un ajuste de costes del 40% en BMN, un
retorno de la inversión del 12% desde el tercer ejercicio, y un descenso
de su capital del 13,3% al 12%, revela hoy Expansión.
Bankia y BMN han pactado finalmente los términos de su
integración, que consolidará al grupo como cuarta entidad financiera del
país con 230.000 millones en activos. La ecuación de canje de la
absorción, que se articulará por intercambio de títulos, ha establecido
finalmente una valoración de BMN de 825 millones de euros, tras semanas
de duras negociaciones.
Supone una ratio de 0,41 veces valor en libros,
con datos a cierre de 2016.
Esta tasación supera los
actuales niveles de cotización de grupos comparables como Liberbank
(0,32 veces), pero es inferior a la valoración orientativa de 1.061
millones (0,5 veces valor en libros) que puso de manifiesto el sondeo de
mercado realizado a inicios de año por Société Générale por encargo del
Fondo de Reestructuración (Frob).
La resolución de Popular y el efecto
contagio han pesado en las últimas semanas en el sentimiento del mercado
hacia el sector. Bankia, además, calcula que tendrá que hacer
saneamientos por 1.000 millones para fortalecer el balance de BMN, uno
de los hándicap que los analistas han destacado en los últimos meses al
valorar la operación.
Para atender el canje de títulos, Bankia emitirá 205,6
millones de acciones, equivalentes al 7,1% de sus títulos en circulación
ahora: 2.879 millones, que pasarán a ser 3.085 millones de acciones.
Cuando se complete la integración, controlarán el 6,67% del capital de
la nueva Bankia.
En conjunto, el Frob se mantendrá como el principal
accionista del banco, con un 66,56% del capital (62,2% por su
participación de origen en Bankia y otros 4,4% vía BMN). Los actuales
accionistas privados de Bankia tendrán el 31,11%, y los accionistas
privados de BMN, el 2,33%. Ahora, las fundaciones de las cuatro cajas de
origen (Murcia, Granada, Penedès y Baleares) controlan el 15,5% de BMN.
Caser también tiene un 7%, y Ahorro y Titulización, un 6%.
Esta
participación del Frob en el nuevo grupo es la pieza central para
recuperar las ayudas públicas inyectadas en la crisis. Bankia ha
recibido 22.424 millones y BMN, valorada ahora en 825 millones, 1.645
millones. El Frob, al acordar la fusión, cifró en 400 millones los
ingresos de más que se obtendrían creando un grupo fusionado frente a su
venta por superado.
Dentro de los acuerdos de fusión, se prevé que un consejero de BMN se incorpore el órgano de gobierno del grupo fusionado.
Según
Bankia, el retorno de la inversión será del 12% en el tercer año,
asumiendo un capital invertido de 2.000 millones y una aportación de BMN
al beneficio neto de 245 millones. La inversión se desglosa en: 800
millones por la emisión de acciones nuevas para atender el canje, otros
1.000 millones por los saneamientos derivados de la due dilligence y 300 millones por costes de reestructuración, minorados por 100 millones por ajustes positivos.
Se
espera un crecimiento del beneficio por acción desde el primer año que
alcance el 16% el tercer año. La rentabilidad de Bankia, medida como el
retorno sobre fondos propios (ROE), crecerá unos 120 puntos básicos.
Ahora está en el 10,4%.
Sinergias de costes del 40% en BMN
La
fusión permitirá alcanzar unas sinergias de 155 millones de euros a
partir del tercer año, equivalentes al 40% de la actual base de costes
de BMN, si bien se espera conseguir ya en el segundo año la práctica
totalidad de ellas, 149 millones de euros. Bankia calcula costes de
reestructuración de 334 millones. La actual red es de 2.515 oficinas, de
las que 1.855 son de Bankia y las restantes 660 de BMN. Las plantillas
suman 17.500 empleados (13.500 trabajadores de Bankia y 4.000 empleos
BMN).
Bankia, por otra parte, hará saneamientos por 1.000 millones en BMN tras la due dilligence
realizada en los últimos meses al balance de la entidad. De este modo,
cargará 500 millones para elevar las provisiones por créditos y otros
200 millones por adjudicados. Hasta 300 millones más se destinarán a
contingencias como la reestructuración de los acuerdos de distribución
en banca seguros. Tras estos saneamientos, la cobertura de dudosos de
BMN subirá del 40% al 59% y la de los adjudicados, del 28% al 40%.
Por
lo que respecta al impacto en el capital, Bankia prevé que su capital
de máxima calidad (CET1) con plena implantación de Basilea III (fully
loaded) baja del actual 13,37% hasta el 12% a final de año, para cuando
se prevé que se produzca el cierre efectivo de la operación.
El
presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, destacó que, "tras
haber culminado con éxito el proceso de reestructuración de la entidad,
ahora Bankia está preparada para iniciar una nueva fase de crecimiento,
en la que la integración de BMN es tremendamente positiva porque nos
permite completar la franquicia en unos territorios muy dinámicos en los
que teníamos una presencia muy limitada".
"La operación es muy buena
para todos los accionistas de Bankia por lo que supone de creación de
valor. Y es muy positiva para los contribuyentes porque la unión de
ambas entidades incrementa la capacidad de devolver las ayudas
recibidas", ha apuntado.
Por su parte, el presidente de
BMN, Carlos Egea, afirmó que "la fusión es una buena operación para
nuestros accionistas, empleados y clientes, por cuanto BMN se integra en
el cuarto grupo financiero del país, que es, además, el más solvente,
eficiente y rentable".
"BMN aporta a Bankia unos 38.000
millones de euros en activos y una franquicia líder en la Región de
Murcia, Granada e Islas Baleares.
El volumen de créditos crece un 20% y
el de depósitos lo hace un 28%. Tras la operación, Bankia contará con
cuotas de mercado superiores al 30% en Granada y la Región de Murcia, y
del 25% en Islas Baleares. Complementará de esta manera una franquicia
que ya es líder en territorios de gran tamaño y dinamismo económico,
como la Comunidad de Madrid o la Comunidad Valenciana", ha indicado
Bankia.
Calendario
Una vez
aprobados por los respectivos consejos los términos de la fusión, el
siguiente paso es la petición conjunta por parte de Bankia y BMN al
Registro Mercantil de Valencia de la designación de un experto
independiente que dé su visto bueno al proyecto de fusión. Una vez
recibido, se procederá a la convocatoria de las correspondientes Juntas
Extraordinarias de Accionistas. Su celebración está prevista para el mes
de septiembre.
Una vez aprobada la operación por parte
de las Juntas, se solicitarán las autorizaciones a los distintos
reguladores, supervisores y autoridades que deben aprobar el proceso. La
integración tecnológica, el último paso del proceso, prevé cerrarse en
el segundo trimestre de 2018.
